超预期降幅！7月社融、信贷解读，对A股有何影响？南京、苏州、无锡三巨头同时“救楼市”！

　　中国基金报 泰勒

　　大家好，12日晚间信息量有点大。加班了。央行最新的金融数据解读、中概股的表现、房地产、刚刚，又被立案调查了。

　　我们一件件说。

　　招商证券：收到证监会立案告知书

　　据招商证券8月12日晚公告，公司于当天收到中国证券监督管理委员会《立案告知书》。因公司2014年在开展上海飞乐股份有限公司（现中安科股份有限公司）独立财务顾问业务工作期间未勤勉尽责，涉嫌违法违规，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政处罚法》等法律法规，中国证监会决定对公司立案。

　　美股情况

　　美股方面，三大指数上涨。

　　中石油、中石化几大巨头从纽交所退市消息影响了中概股，中概股普跌，但好消息是跌幅不大，可能背后有不一样的逻辑，大家不许太慌，不必夸大此事的性质。

　　央行7月信贷数据解读

　　12日晚间，还有一件很大的事情就是央行的金融数据出炉，数据全面下滑引发市场强烈关注，先看核心数据。中国人民银行8月12日公布的数据显示：

7月新增人民币贷款6790亿元人民币，前值28063亿元人民币，同比少增4042亿元。

7月社会融资规模增量7561亿元人民币，前值51733亿元人民币，比上年同期少3191亿元。  

7月末，社会融资规模存量为334.9万亿元，同比增长10.7%，6月同比增速为10.8%。

7月M2货币供应同比12%，前值11.4%；M1货币供应同比6.7%，前值5.8%；M0货币供应同比13.9%，前值13.8%。

　　数据一出，A50出现小幅跳水，不过跌幅也比较小，无伤大雅。

　　这样的数据对于下周的A股有何影响？基金君找来多方解读，希望对大家投资有帮助。

　　华兴资本首席经济学家李宗光表示，避免信贷“塌方”，需求侧该发力了

　　其观点如下：

　　M2超预期提速，表明货币供给端依然在发力；但信贷及社融数据的回落超出季节性，信贷“塌方”风险整体仍然不高，但应高度警惕。

　　1、7月份信贷和社融数据显著低于季节性因素，是一个偏弱数据。即便考虑到专项债提前发完等因素，这个数据仍然偏弱。

　　2、过去半年，有关部门在推动货币供应方面不遗余力，但这一努力目前已至极限。短期贷款新增大幅为负，票据融资利率降至1%以内，表明需求不足下，银行逼着牛喝水的努力已达极限。

　　3、单个月的数据低并不可怕，但警惕背后的驱动因素。历史上也曾多次出现信贷、社融的“超低”读数，但之后均出现明显反弹。这次不同的是，专项债、票据、短期贷款等上半年推升信贷和社融规模的因素，下半年都将消失，甚至出现反身性。这意味着，没有刺激情况下，信贷和社会融资总额短期无实质性好转的迹象。

　　4、避免信贷“塌方”，需要各方面努力，改善总需求。否则，光靠金融主管部门拿鞭子抽银行，是没有用的。信贷塌方的背后，是经济失速，是一个系统性的问题。这个问题解决的越迟，则所需要的代价就越高。一个社会若信贷持续“塌方”，那么就十分危险了。

　　华泰固收点评如下：

　　一是社融信贷属于预期中的疲软、超预期的降幅；

　　二是居民与企业去杠杆、政府加杠杆；

　　三是融资缩量原因包括房地产链融资梗阻、银行短期受困于坏账问题、财政资金投放挤出部分融资需求、疫情期间积压需求已释放而实体活力还未根本性好转等；

　　四是我们认为货币政策尚不具备紧的可能性，资金面未来大概率缓步收敛不收紧，5年期LPR有调降的必要和空间；

　　五是M2延续同比高增趋势主要源于财政投放。债市方面，久期好于信用下沉，杠杆保持或缓降。

　　建议偏长信用债加杠杆做底仓，交易5、10年曲线平坦机会。权益方面，场外资金宽松+经济弱修复+赛道龙头炒不动→有利于中小盘成长风格。

　　国金宏观•赵伟团队的点评如下：新增社融不必过于悲观解读。

　　社融低预期主因信贷和企业债券拖累。7月，新增人民币贷款4088亿元、仅为去年同期一半左右，企业债券不足750亿、近5年同期均值在2600亿元以上，政府债券同比多增近2200亿元至4000亿元左右。其他分项中，非标和股票融资同比多增、不足千亿。

　　信贷分项中，企业需求没有进一步恶化，居民中长贷拖累依然显著。7月，新增信贷6790亿元、同比少增4042亿元，其中，居民中长贷同比降幅再度扩大至2500亿元左右、单月新增不足1500亿元，居民短贷转负；企业中长贷同比转负、新增3460亿元左右，企业短贷转负，但6、7月合计来看，企业中长贷、短贷同比多增2800亿元至4700亿元，票据再度冲量、同比多增1365亿元。

　　M1、M2双双回升，或与留抵退税等因素有关。7月，M1、M2分别较上月回升0.9和0.6个百分点至6.7%和12%。除基数效应外，M1回升或反映留抵退税下流通中资金较多；存款分项中，居民、企业存款同比少减10220亿元和2700亿元左右，非银存款同比少增近1145亿元，财政存款同比多减，或与退税、财政支出加快等有关。

　　保银投资张智威：信贷数据低于预期，显示国内需求在七月份走弱

　　信贷数据低于预期，显示国内需求在七月份走弱。我们认为这主要有两个原因：首先是疫情在一些城市有所反复，政府的防疫措施迅速有效地控制住了疫情，但是副作用是对这些城市的经济活动产生了一些负面影响；另一个原因是房地产市场的预期进一步恶化，一些楼盘停工使得购房者对于购买期房的风险产生疑虑。

　　当前货币政策的传导效率不高。从央行的角度来说，确实在推动信贷供给。但是由于信贷需求比较弱，大量资金留在了金融系统内，没有流向实体经济。这使得银行间市场利率一路走低。下半年如何改进货币政策的传导效率，将会是政府面临的一大挑战。这不仅仅涉及金融系统的政策，也关系到防疫政策和房地产政策的协调。

　　中金固收7月金融数据点评

　　在6月信贷季节性高增脉冲后，7月新增信贷重新走弱，一方面可能受6月信贷冲量透支影响，另一方面，也是更为重要的一点则是在于实体融资需求并未得到有效改善。

　　地产风险尚未出清、就业和收入不确定性扰动仍在背景下，居民购房信心和意愿偏弱，进而居民中长期贷款需求始终未见起色，同时疫情反复也对消费端形成扰动。

　　而企业方面，尽管财政和货币政策发力靠前，但目前更多是资金到位的前置，实体投资意愿和对潜在经济增长的信心恢复不甚明显，进而政策资金到位对后续融资需求续接的带动效果也并不理想，信贷总量和结构也延续了此前阶段性向好后再度走弱的趋势。

　　展望来看，我们认为当前经济增长压力仍在，虽然政策发力前置，但对实体信心提振并不明显，资金供给虽增加，但实体有效融资需求以及资金活性并未得到等量提振，进而“资产荒”格局延续，信贷结构也多依靠票据冲量支撑。

　　从微观观察来看，8月以来这种局面似乎也并未见到逆转，包括在海南、新疆、西藏等地疫情反复扰动下，暑期旅游对消费贡献可能同步放缓，不排除信贷结构进一步走弱的可能。在这一背景下，政策短期内并不具备收紧的必要性，反而仍需维持宽松甚至进一步放松，以呵护并提振市场信心、激发资金活性，债市面临政策调整风险相对有限。

　　7月M1同比增速从5.8%升至6.7%，7月商品房销售明显回落，不过去年同期基数较低，今年7月M1减少1.26万亿元，而去年同期M1减少达1.71万亿元，低基数背景下M1增速有所回升，考虑房地产持续疲软而信贷投放不足，企业层面流动性或将延续弱势。

　　7月M2同比从11.4%继续升至12%，除前面提到M1同比少减约4500亿元的贡献外，7月疫情背景下居民消费意愿不足，加上股市相对疲软，导致居民存款增加较多，7月准货币同比多增约7700亿元，加上财政投放仍然比较积极，导致M2同比增速持续上升。当前实体融资需求持续不足，在政策推动信用扩张背景下，大量资金停留在金融体系，表现为各类机构配置需求，这继续支撑M2同比增速高位运行。

　　明明团队点评：

　　信贷总量滑坡，结构较差。

　　观察住户部门贷款：①中长期贷款增加1486亿元，同比少增2488亿元：今年以来，居民购房加杠杆意愿一直表现较弱，拖累实体需求。受房地产销售再次回落影响，未来短期内居民按揭贷款投放可能也会有所放缓。

　　②短期贷款减少269亿元，同比少增354亿元：6月居民短贷同比明显多增，可能透支了一部分7月的需求；此外，7月散点疫情仍存，消费场景的缺失导致消费贷和信用卡需求遇冷，而居民对未来收入预期不佳，也会导致短贷表现走弱。

　　观察企业部门贷款：①中长期贷款增加3459亿元，同比少增1478亿元：进入7月，受局部疫情和部分地区高温天气影响，部分生产投资活动进程受阻，融资需求回升的斜率放缓。6月初政策性银行调增的8000亿新增信贷额度似乎尚未发力，后续有望对中长贷提供有力支持。

　　②短期贷款减少3546亿元，同比多减969亿元；票据融资增加3136亿元，同比多增1365亿元：7月最后两个交易日票据转贴利率大幅下滑至0.2%附近的水平，银行“票据冲量”行为再现，反映当前仍然需要努力平衡实体融资需求和信贷考核压力。

　　住户和企业存款同比大幅多增而非银存款下滑，除了储蓄意愿升高、企业债净融资外，也可能与目前金融市场收益波动较大，导致投资者赎回理财、购买存款有关。财政性存款在发债同比多增的背景下，相较于去年仍少增1145亿元，反映财政支出力度较大，支持助企纾困、稳就业保民生的态度较为坚定。

　　总结：7月金融数据明显走弱，从总量和结构上均反映出目前宽信用进程不畅、稳增长任务艰巨。“社融-M2”剪刀差再次扩大，实体融资需求不理想的同时，还需要警惕流动性陷阱。我们认为后续政策既需要改善实体预期、提振融资需求，还需要打击资金空转、防止脱实向虚。预计下一阶段整体以抓好政策措施落实为主，坚持不搞“大水漫灌”，结构性货币政策工具有进有退，政策性金融工具精准支持。本次公布的金融数据短期内可能会引发市场对于经济恢复节奏的担忧，利好债市表现，但是从中长期来看，仍需观察政策发力的角度和效果，把握宽信用稳增长进程的节奏对债市利率的影响。

　　南京苏州无锡：首付降了

　　8月12日，江苏省市场利率定价自律机制自律机制秘书处发布《关于调整南京市差别化住房信贷政策的决议》。

　　据中新经纬8月12日下午从、南京市营业网点处了解的情况显示，该政策属实，下周一(15日)开始执行。

　　文件显示，8月12日(含)起，新发放商业性个人住房贷款执行政策调整。对南京市区(不含溧水区、高淳区)范围内，有购房贷款记录，但申请贷款购房时实际没有住房的居民家庭；有1套住房，但没有购房贷款记录的居民家庭或相应购房贷款已结清的居民家庭，申请商业性个人住房贷款购买普通住房的最低首付比例调整为不低于30%。

　　对南京市区(不含六合区、溧水区、高淳区)范围内，居民家庭拥有1套住房且相应购房贷款未结清，再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房的最低首付比调整为不低于60%。

　　据了解，目前南京拥有1套住房且贷款已结清的购房者，再次买房时，执行首付比例最低50%；拥有一套房且未结清的，再次申请贷款首付比例为八成。

　　苏州在同一天也出台楼市新政，对二套房首付比例大幅放松。

　　此外，据澎湃报道，江苏省无锡市一商业银行工作人员今日确认，近日该行已开始执行新的商品住房贷款政策，名下有一套住房但未结清贷款的购房者，购买二套商品住房的，最低首付50%；名下有一套住房且贷款已结清的购房者，购房第二套商品住房首付最低30%。

　　好了今晚就这样，我要不要提前祝福下周的A股？