柠萌影视上市首日破发 头部剧集“降价”

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　　导读：只要上市成功，对柠萌影视就是种胜利。

　　柠萌影视在一众影视公司中显得独特。

　　该公司创始团队主要来自上海文广（SMG），董事长兼总裁苏晓曾经是东方卫视副总监，负责电视剧采购。首席执行官陈菲曾担任SMG影视剧中心副主任，副总裁徐晓鸥曾任职SMG影视剧中心策划部主任。

　　这是一个既了解市场，又对大环境有所感悟的团队。

　　从作品端，柠萌影视优势在现实生活题材，《小别离》《小欢喜》《小舍得》《三十而已》《二十不惑》等剧集都堪称爆款。其招股书引用的弗若斯特沙利文资料显示，已播映的八部版权剧中，有六部属于高收视率剧集，高收视率剧集率约为75.0%，远超出前五大竞争对手自2019年至2021年约45.9%的平均高收视率剧集率。

　　饶是如此，在资本市场，柠萌影视依旧显得起伏。

　　8月10日，柠萌影视以27.75港元/股的发售价开盘，旋即跌破发行价，截至收盘，其报收27港元/股，跌幅2.7%，总市值97.32亿港元。

　　2021年1月，柠萌影视寻求A股上市，同年6月底终止辅导计划。最终投向港股，一路波折，并不容易。

　　显然，市场对影视公司们，还存在疑虑。

　　“降价了”

　　柠萌影视拥有齐整的股东背景。

　　招股书显示，四名联合创始人苏晓、陈菲、徐晓鸥、周元作为一致行动人，集体持股46.27%，四人持股比例依次为20.60%、9.56%、9.56%、6.55%。此外，腾讯持股19.78%、弘毅投资持股16.15%。其他股东还包括天元奥维、邱凌云、芒果文创、共青城尔辰、中青芯鑫等，持股比例均在4%以下。

　　就算腾讯握有柠萌影视大笔股权，甚至腾讯视频首席执行官孙忠怀还是其非执行董事，但砍起价来依旧毫不手软。

　　据招股书，柠萌影视2019年出品《小欢喜》，能卖到6.24亿元。该剧由黄磊、海清、陶虹、咏梅主演，在东方卫视、浙江卫视首播，并在爱奇艺、腾讯视频同步播出。

　　但到了2020年，当年电视剧网络收视率排名第一的《三十而已》，首轮播出售价就只卖出了4.2亿元。该剧由江疏影、童瑶、杨玏、毛晓彤、李泽锋主演，在腾讯视频、东方卫视播出。

　　当然，鉴于江疏影等艺人，与黄磊、海清、陶虹相比市场号召力有限，这或压低了售价。

　　可《小敏家》的价格则打消了这种可能性。2021年，该剧首轮播出售价3.96亿元，《小敏家》由周迅、黄磊主演，在腾讯视频、东方卫视播出。

　　据21世纪经济报道记者测算，算上内容营销收入与多轮播出后，截至2022年3月31日，《小欢喜》收入6.78亿元，《三十而已》收入4.67亿元，《小敏家》收入4.76亿元。

　　价格波动实质是，长视频步入变现周期，影视公司脱离“舒适圈”。而柠萌影视，版权剧收入近七成来自长视频平台。

　　由于并未找到完整盈利模式，当前环境下，长视频们面临着融资难题，由是，各家进入扭亏/减亏倒计时。

　　今年一季度，爱奇艺首次实现季度盈利。其营收73亿元，同比下降9%；净利润1.691亿元，去年同期为净亏损13亿元。

　　但这一历史性业绩是省出来的。爱奇艺总收入处于下滑区间，靠着成本，尤其内容成本下降，来达成目标。一季度，爱奇艺内容成本为44亿元，同比下滑19%。爱奇艺创始人兼CEO龚宇还在财报电话会上表示，要加强头部剧自制比例。

　　“中国长视频行业已经进入新阶段，特点是追求效率、追求减亏，最终追求盈利，而不是之前的追求市场份额与高速增长。”他此前称。

　　腾讯也在财报中表示，要采取措施优化成本，减少腾讯视频的财务亏损，但强调“保持领导地位”。

　　4月，腾讯视频在“早春业务分享会”上表态，将进一步在内容开发上“降本增效”，合理开支，优化内容成本，探讨可控成本下的内容生产。

　　受种种因素影响，近年柠萌影视，营收、净利出现连续下滑。据招股书显示，2019年—2021年，其营收分别约为17.94亿元、14.26亿元、12.49亿元；净利润为8039.8万元、6254.5万元、6091.3万元。

　　此外，影视公司们还面临着项目风险。

　　国家广电总局于2021年9月发布的《关于进一步加强文艺节目及其人员管理的通知》 要求，广播电视机构及网络视听平台坚决抵制违法失德人员。柠萌影视称，在实践中，若发现艺人参与违法违纪活动，或作出违背核心价值观的行为，电视台或视频平台会暂停播放相关剧集，这可能导致向客户退还相关剧集收取的全部款项并。

　　由此，各家均与艺人们签署负面舆论条款，以便要求相关赔偿。

　　“赔偿是有限的，我们用人时没有底。”有资深制片人如此向21世纪经济报道记者感慨。

　　“可能性”

　　此种环境下，柠萌影视也在寻找着自己的可能性。

　　目前，除版权剧收入外（占比超过8成），该公司正在开辟多种营收渠道。其内容营销收入由2019年的5808万元增至2021年的1.098亿元，其剧集中推广品牌数由2020年的37个增至2021年的61个。

　　另外，柠萌影视还在推动定制剧集制作、电影、联合投资等多项业务。在招股书中，其表示，将开拓短视频中剧集角色账号的开发及商业化、内容营销及广告的开发及商业化以及非视频娱乐媒体的IP扩展等多种可能。

　　“现实题材做IP很难。”对此，另有头部影视公司高管评价，他也在做类似探索，但成果寥寥。

　　回过头来，柠萌影视积极上市，也与其营收过多依赖项目，造成资金流紧张，面临一旦项目出问题，将大幅冲击业绩的风险。

　　“影视项目是没有抵押物的，就算上市公司贷款也有难度，更不用说非上市公司。有融资渠道，多融一些资金，非常重要。”另有上市影视公司高管向21世纪经济报道记者坦承。

　　由是，只要上市成功，对柠萌影视就是种胜利。

　　另一头，从柠萌影视上市成功来看，业内也期待着影视业资本化开闸。

　　事实上，自行业整顿调整以来，影视公司IPO越发不容易。以新丽传媒为例，从2012年进入IPO初审后至2017年，该公司三次IPO均以失败结尾。最终，2018年8月13日，阅文集团宣布拟以不超过155亿元收购新丽100%的股权。

　　2021年11月，曾制作出知名综艺节目《中国好声音》的灿星文化第二次向深交所创业板递交招股说明书。今年2月，深交所官网显示，灿星文化首发不符合发行条件、上市条件和信息披露要求，未通过审议会议。

　　但好消息正涌来。8月7日，据港交所官网显示，乐华娱乐通过港交所上市聆讯。8月9日，开启申购，该公司IPO历时已超五年。

　　也确实有着利好的政策基本面。

　　7月18日，商务部等27部门发布《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》，其中明确提到“积极支持符合条件的文化贸易企业上市融资”。

　　7月28日召开的中共中央政治局会议指出，要推动平台经济规范健康持续发展，完成平台经济专项整改，对平台经济实施常态化监管，集中推出一批“绿灯”投资案例。相比4月份的政治局会议，此次会议多了“集中推出一批‘绿灯’投资案例”的表述。

　　对影视公司们来说，资本春天，或许快到了。

　　（作者：贺泓源 编辑：张伟贤）